银河证券-安贤园中国--大步进入快速并购扩张期转型打造殡葬祭一条龙服务-殡葬墓地行业研究报告-2015.6.15-23页.pdf
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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 海外研究海外研究报告报告港股港股 2015 年年 6 月月 15 日日 大步进入快速并购扩张期,转型打造殡葬祭一大步进入快速并购扩张期,转型打造殡葬祭一条龙服务条龙服务 安贤园中国安贤园中国(0922.HK)核心观点核心观点:1、借壳中福登陆香港,数次增发为发展储备弹药。、借壳中福登陆香港,数次增发为发展储备弹药。安贤园通过借壳中福控股开发大陆墓园业务。经过反向收购中福控股,安贤园控制人施华先生于 2012年 9 月 18 日成为中福控股第一大股东。截止最新公告,施华及其家人共持有公司 24%的股权(若加上持有的换股权,其股权则
2、达到总可转股本 38.4%)。2、中国殡葬行业为典型朝阳行业。、中国殡葬行业为典型朝阳行业。目前中国殡葬服务业大致分为遗体处理、墓地服务、殡仪服务、其他产品销售及服务。据测算,中国殡葬行业规模在2012 年达到 465.2 亿;并且预计 2017 年将接近至 1000 亿元。目前中国殡葬行业五大特点:目前中国殡葬行业五大特点:1)人口结构老龄化严重。2)公墓需求日益增长,入墓率全国各地差异较大。3)行业较为分散,有并购整合需求。4)行政和土地资源稀缺。5)行业出现消费分化,未来可能向上游发展 3、安贤园甩下历史包袱开始盈利,集团进入大规模并购全国各地墓园期。、安贤园甩下历史包袱开始盈利,集团进
3、入大规模并购全国各地墓园期。1)安贤园制定了在争取行业行政资源的同时,在全国沿海省份经济较发达的中小城市以及殡葬改革较为落后的区域并购已有墓园的战略规划。2)安贤园目前的规模相比同类上市公司空间较大。福寿园在其 2014 财年年报中公布的可出售墓园面积就已拥有 138.8 万平方米;而安贤园截止 2015/5/23 集团墓园占地总面积仅为 112.5 万平方米。4、转型提供整体殡葬祭一条龙服务。、转型提供整体殡葬祭一条龙服务。安贤园通过收购郎泰医院股权以及全资收购杭州好乐天,开始从单一提供殡葬服务的公司转型为提供殡葬祭服务一体化服务的公司。集团计划从 ICU 临终关怀服务以及殡仪仪式开始扩大自己对潜在客户的控制,提升集团殡葬主业的收入。对标同类上市公司,福寿园殡仪业务收入已经占到集团总收入的 14%;我们预计集团的收入将会逐步提升。5、土地储备充足,当前估值偏低。、土地储备充足,当前估值偏
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